（以下内容从华福证券《有色金属周报：刚果（金）钴出口禁令延期，或提振钴价上行》研报附件原文摘录）
投资要点：
贵金属：美国关税政策反复，黄金长期配置价值不改。近期多项美国经济数据展现疲软态势，进一步加剧了市场对经济前景的担忧。经济数据走弱将为美联储未来降息提供依据。根据钢联援引世界黄金协会调查数据，全球73家央行中有76%预计未来五年将持续增持黄金以分散对美元资产的依赖，凸显地缘因素及美元信用下滑背景下央行购金意愿。短期而言，美“对等关税”的潜在风险及不确定性引发市场避险情绪支撑金价，整体呈现易涨难跌格局；中长期而言，全球关税政策和地缘政治的不确定性背景下，避险和滞涨交易仍是黄金交易的核心，长期配置价值不改。个股：黄金建议关注中金黄金、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团，其他关注湖南黄金及招金矿业；白银建议关注兴业银锡、盛达资源。
工业金属：供需偏紧格局不改，整体易涨难跌。铜，短期，美联储降息预期仍在，基本面偏紧格局延续支撑铜价；中长期，随美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加特朗普政府后续可能宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价。铝，短期受对等关税影响或弱势震荡；中长期看，国内天花板+能源不足持续扰动，同时新能源需求仍保持旺盛，紧平衡致铝价易涨难跌。个股：铜矿推荐洛阳钼业，小而优关注铜陵有色、西部矿业、金诚信，其他关注藏格矿业等；电解铝关注天山铝业、南山铝业、云铝股份、神火股份等；锡矿端扰动落地进一步向冶炼端传导，国内精锡继续去库，价格相对偏强，建议关注锡业股份、兴业银锡、华锡有色。
新能源金属：刚果（金）钴出口禁令延期，或提振钴价上行。锂，供需双弱格局难改，锂盐厂检修及减产对供应端支撑有限；中长期看，锂矿为电动车产业链最优质且弹性大的标的，关注股票战略性布局机会。个股：建议关注盐湖股份、藏格矿业、永兴材料、中矿资源；弹性关注：江特电机、天齐锂业、赣锋锂业等。其他板块：低成本镍湿法冶炼项目利润长存，关注力勤资源、华友钴业。
其他小金属：稀土：现货数量收紧，分离厂受成本及原料供应影响，开工略有减少，氧化物端现货数量不多，且厂家成本居高，报价出货相对坚挺，金属厂家生产稳定，库存相对充足，金属现货数量尚可。需求稳中有增，近期磁材大厂陆续招标采购，虽接货数量未达预期，但招标频率尚可，表明刚需仍存，只是买涨不买跌心态影响，接货相对谨慎，国内订单整体稳定，国际订单有恢复预期。个股：锑建议关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钼关注金钼股份、中金黄金、洛阳钼业；钨关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业；稀土关注中国稀土、北方稀土、金力永磁、厦门钨业。
一周市场回顾：诺德股份（47.99%）、中一科技（32.57%）、金银河（25.56%）、湘潭电化（18.51%）、石英股份（14.87%）、铜冠铜箔（12.06%）、西藏城投（10.29%）、东阳光（10.27%）、红星发展（9.94%）、德方纳米（9.81%）。
风险提示
新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期。
投资要点：
贵金属：美国关税政策反复，黄金长期配置价值不改。近期多项美国经济数据展现疲软态势，进一步加剧了市场对经济前景的担忧。经济数据走弱将为美联储未来降息提供依据。根据钢联援引世界黄金协会调查数据，全球73家央行中有76%预计未来五年将持续增持黄金以分散对美元资产的依赖，凸显地缘因素及美元信用下滑背景下央行购金意愿。短期而言，美“对等关税”的潜在风险及不确定性引发市场避险情绪支撑金价，整体呈现易涨难跌格局；中长期而言，全球关税政策和地缘政治的不确定性背景下，避险和滞涨交易仍是黄金交易的核心，长期配置价值不改。个股：黄金建议关注中金黄金、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团，其他关注湖南黄金及招金矿业；白银建议关注兴业银锡、盛达资源。
工业金属：供需偏紧格局不改，整体易涨难跌。铜，短期，美联储降息预期仍在，基本面偏紧格局延续支撑铜价；中长期，随美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加特朗普政府后续可能宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价。铝，短期受对等关税影响或弱势震荡；中长期看，国内天花板+能源不足持续扰动，同时新能源需求仍保持旺盛，紧平衡致铝价易涨难跌。个股：铜矿推荐洛阳钼业，小而优关注铜陵有色、西部矿业、金诚信，其他关注藏格矿业等；电解铝关注天山铝业、南山铝业、云铝股份、神火股份等；锡矿端扰动落地进一步向冶炼端传导，国内精锡继续去库，价格相对偏强，建议关注锡业股份、兴业银锡、华锡有色。
新能源金属：刚果（金）钴出口禁令延期，或提振钴价上行。锂，供需双弱格局难改，锂盐厂检修及减产对供应端支撑有限；中长期看，锂矿为电动车产业链最优质且弹性大的标的，关注股票战略性布局机会。个股：建议关注盐湖股份、藏格矿业、永兴材料、中矿资源；弹性关注：江特电机、天齐锂业、赣锋锂业等。其他板块：低成本镍湿法冶炼项目利润长存，关注力勤资源、华友钴业。
其他小金属：稀土：现货数量收紧，分离厂受成本及原料供应影响，开工略有减少，氧化物端现货数量不多，且厂家成本居高，报价出货相对坚挺，金属厂家生产稳定，库存相对充足，金属现货数量尚可。需求稳中有增，近期磁材大厂陆续招标采购，虽接货数量未达预期，但招标频率尚可，表明刚需仍存，只是买涨不买跌心态影响，接货相对谨慎，国内订单整体稳定，国际订单有恢复预期。个股：锑建议关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钼关注金钼股份、中金黄金、洛阳钼业；钨关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业；稀土关注中国稀土、北方稀土、金力永磁、厦门钨业。
一周市场回顾：诺德股份（47.99%）、中一科技（32.57%）、金银河（25.56%）、湘潭电化（18.51%）、石英股份（14.87%）、铜冠铜箔（12.06%）、西藏城投（10.29%）、东阳光（10.27%）、红星发展（9.94%）、德方纳米（9.81%）。
风险提示
新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期。
