文远知行和小马智行这两家宛如行业“双胞胎”的公司，在差不多的时间登陆美股后，11月6日，两家公司又在同日登陆了港交所。然而二级市场的股民们似乎并不买账，上市首日，两家公司股价均遭遇大跌，文远知行跌9.96%，小马智行跌9.28%。
股价大跌背后，是资本市场对自动驾驶短时间内的发展预期尚无信心的本质。根据财报数据，文远知行和小马智行这两年的收入一直在创新高，但发展的难点在于市场规模与利润的突破，直至现在还很难看到两家公司短时间内盈利的迹象。
业内人士认为，自动驾驶和Robotaxi的市场引爆点尚未到来，但可以预测的是，真正成熟的无人驾驶，仍需等待L5级别的全面实现，而到那个时候，对文远知行和小马智行来说，盈利或许已经不是问题。
上市首日表现不佳
11月6日上午，文远知行与小马智行正式在香港交易所鸣锣上市，文远知行创始人兼CEO韩旭与小马智行创始人兼首席执行官彭军都出现在现场。有意思的是，小马智行称其登陆港股为“2025年全球自动驾驶行业最大IPO”，而文远知行称自己为“港股Robotaxi第一股”，各有各的标签。
完成在港交所的IPO后，两家公司都构建起了“美股+港股”双重主要上市架构，且它们两地上市时间相隔均为一年左右，文远知行于去年10月25日正式登陆纳斯达克，小马智行是在去年11月于纳斯达克上市。
然而，上市首日，二级市场却未给这两家公司“面子”，文远知行股价大幅下跌9.96%，收盘价为24.4港元/股，市值为250.49亿港元；小马智行股价大幅下跌9.28%，收盘价为126.1港元/股，市值为538.76亿港元。
文远知行方面就上市首日的表现回应《华夏时报》记者称，股价的短期波动是资本市场的正常现象，受到包括宏观市场情绪、行业短期预期以及整体流动性在内的多种复杂因素影响，这些因素通常是企业层面难以控制的。截至发稿，小马智行暂未就此做出回复。
不过，文远知行和小马智行美股的表现也不算很理想，截至当地时间11月5日收盘，文远知行美股市值为27.87亿美元，小马智行美股市值为62.61亿美元。
同样是先进科技领域，自动驾驶相关企业与AI相关企业在二级市场的待遇可以说是天差地别。
在文渊智库创始人王超看来，自动驾驶无疑是未来的重要方向，而Robotaxi正是其关键应用场景之一，但与已进入实用阶段、广泛应用于工作与生活的大模型相比，Robotaxi目前仍处于试乘试驾的早期阶段，尚未实现普通用户的大规模应用。
“从市场格局来看，以大模型为核心的AI生态已初步成型，ChatGPT估值高达5000亿美元，英伟达市值突破5万亿美元，微软、谷歌等巨头也因AI概念而股价大涨，国外形成了以ChatGPT为圆心、多家核心供应商协同发展的‘AI军团’；反观自动驾驶领域，诸如小马智行、文远知行等企业虽已上市，但仍面临严重亏损的困境，投资者购买的更多是对不确定未来的预期。正如当年‘AI四小龙’未能主导市场，最终OpenAI异军突起一样，自动驾驶的最终格局尚未明朗，相关公司股价表现平平也在情理之中。”王超对本报记者说。
即便如此，文远知行对其未来在资本市场的表现充满信心。“管理层对公司前景抱有坚定信念，韩旭已自愿签署三年股份锁定协议，与股东利益深度绑定。公司全体员工将持续专注于技术的深化迭代、全球业务的稳健拓展以及商业化能力的持续提升，致力于通过扎实的业绩成长来创造长期价值，回报投资者的信任。我们相信，公司的内在价值终将在资本市场得到公允的体现。”该公司方面说。
何时到达市场爆点
如果从纯收入的角度来看，文远知行与小马智行这几年的发展趋势无疑是向好的。
以最近一个季度的表现来看，2025年第二季度，小马智行实现营收1.54亿元，同比增长75.9%。其中，Robotaxi业务收入同比增长157.8%；乘客车费收入同比增长300%；第二季度Robotaxi注册用户同比增长136%。
2025年二季度，文远知行实现营收1.27亿元，同比增长60.8%。其中，Robotaxi业务二季度营收为4590万元，同比大幅增长836.7%，创该公司成立以来单季度新纪录；Robotaxi业务占二季度营收比例大幅提升至36.1%，创2021年以来单季度历史新高；毛利同比增长40.6%，增速稳步提升。
此外，这两家公司在国内外积极扩宽市场，拿下了多国的自动驾驶牌照：文远知行是全球唯一旗下产品同时拥有中国、阿联酋、新加坡、法国、美国、沙特、比利时七国自动驾驶牌照的科技企业，已在全球11个国家超30个城市开展自动驾驶研发、测试及运营；小马智行方面告诉本报记者，该公司目前获得了中国、美国、卢森堡、韩国、阿联酋和卡塔尔六国的自动驾驶牌照，且小马智行已经在国内一线城市全面铺开商业化，该公司是中国唯一开展北上广深全无人驾驶Robotaxi收费运营的企业。
但这无法掩盖两家公司长期陷入亏损状态的现实。文远知行2025年第二季度净亏为4.064亿元，经调整净亏损为3亿元；2025年第二季度小马智行净亏损3.816亿元。
追根究底，直到现在，自动驾驶行业仍然未到关键节点。在王超看来，这个时刻应该是能彻底引爆行业、开启持续增长周期的临界点，如2022年底ChatGPT-3.5的发布——它真正点燃了全球对大模型的热情，并在此后三年里推动整个AI产业链高歌猛进，生态系统估值飙升数十倍甚至上百倍，英伟达市值的暴涨便是明证。
韩旭今年则强调，L5级自动驾驶的实现将是行业的“ChatGPT时刻”，意味着道路出行方式的根本性变革，“未来10年内，你会看到L5级自动驾驶的能力可以媲美最优秀的人类司机。”
至于何时能够盈利，韩旭今年在回应有关问题时曾表示：“我相信在未来几年内，我们将实现盈利。”
文远知行方面告诉本报记者，该公司始终将可持续的盈利能力作为长期发展的目标，且对于盈利路径有清晰的规划，当前正专注于执行既定的战略，通过扩大业务规模、提升运营效率和优化成本结构，稳步迈向盈利的拐点。
“我们的信心源于几个核心驱动力：首先，L4级自动驾驶车队在全球范围内的规模化运营将带来更显著的网络效应和单位经济效益；其次，与Bosch等伙伴合作的L2+量产业务为公司提供了积极的现金流补充，我们和Bosch合作研发的一段式端到端组合辅助驾驶解决方案已顺利达成SOP，将于2025年内完成量产；此外，我们与Uber、Grab等全球出行平台的深度合作，极大地加快了商业化落地速度并降低了市场拓展成本。”文远知行方面说。
东财图解·加点干货
（文章来源：华夏时报）
